작성일 : 25-06-18 20:40
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 글쓴이 : 권새준송
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2025년 현재 상장기업들의 비트코인 보유량은 100만 BTC를 넘어서며, 미국 금융회계기준위원회의 새로운 가이드라인이 2025년 1월부터 발효되어 기업들의 암호화폐 공정가치 보고가 의무화되었습니다.
2025년 1월 취임한 트럼프 대통령이 암호화폐 전담 조직 설립과 XRP, SOL, ADA를 포함한 다각화된 암호화폐 전략 준비금 창설을 공식 발표했습니다. 새로운 SEC 위원장 Paul Atkins와 암호화폐 차르 David Sacks의 임명으로 규제 환경이 급속히 개선되고 있으며, 미국이 "글로벌 암호화폐 허브"로 자리잡고 있습니다.
롯데인터넷?주요 기업 분류
1) 비트코인 보관 기업



2) 알트코인 보관 기업



3) 주요 신규 진입 기업



농협주택청약종합저축소득공제 ?비즈니스 모델 분석
자금 조달 방식
기업들은 다양한 방식으로 암호화폐 매집 자금을 조달하고 있습니다. 전환사채 발행과 주식 발행을 통한 자금 조달이 일반적이며, ATM(At-The-Market) 발행을 통해 주식을 시장에 직접 발행하거나 Metaplanet의 moving-strike warrant 프로그램 같은 혁신적 삼성카드대출신청 방식도 등장했습니다.
수익 창출 전략
단순 보유를 넘어 생태계 특화 수익 모델이 발전하고 있습니다. BTC Yield라는 새로운 지표로 주당 비트코인 보유량 증가율을 측정하며, SOL Strategies는 밸리데이터 운영을 통한 스테이킹 수익을 창출합니다. Metaplanet은 비트코인 옵션 프리미엄 전략으로 88%의 직장인신용대출 수익을 달성했습니다.
?NAV 프리미엄 현황



프리미엄 순위지역별 특성
일본: GDP 대비 부채비율 235%의 재정 위기와 엔화 약세 우려로 인해 극한 프리미엄(500%) 형성캐나다: SOL ETF 부재로 인한 희소성으로 높은 프리미엄(466%) 담보대출이자 , CSE의 암호화폐 친화적 환경미국: 성숙한 자본시장과 ETF 경쟁으로 상대적 안정(150?200%), NASDAQ의 높은 유동성



?프리미엄 발생 원인
구조적 요인
희소성 프리미엄이 가장 핵심적 요인입니다. 각 암호화폐에 대한 상장기업 노출 수단의 부족으로 인해 레버리지 효과가 발생하며, 기초 자산 가격 변화 대비 더 큰 주가 변동성을 보입니다. 직접 암호화폐 투자의 복잡성을 회피하려는 접근성 프리미엄도 중요한 역할을 합니다.
차별화 요인
생태계 수익 창출 능력이 지속가능한 프리미엄의 핵심입니다. 밸리데이터 운영과 스테이킹 수익, 나스닥 100 편입 기대감 같은 제도적 지위, 그리고 이더리움 생태계 핵심 인물들의 참여로 형성되는 인사이더 네트워크가 차별화 요인으로 작용합니다.
?암호화폐 가격 변화에 따른 프리미엄 동태학
상승장: 프리미엄 확대 메커니즘
- 기초 자산(BTC) 10% 상승 시 Treasury 기업 주가는 15?30% 상승하는 베타 확대 현상- MSTR 사례: 2024년 BTC 140% 상승 대비 MSTR 주가 257% 상승 (1.8배 레버리지)- 프리미엄 확대 순서: 소형주(KULR, Semler) → 중형주(SOL Strategies) → 대형주(MSTR)- 암호화폐 직접 투자의 복잡성 회피하려는 전통적 투자자들의 유입- 기관투자자들의 "간접 노출" 수요 급증- 소매투자자들의 "레버리지 플레이" 심리
하락장: 프리미엄 급축 현상
- BTC 10% 하락 시 Treasury 기업 주가는 20?40% 급락하는 “레버리지 트랩”- 2022년 베어마켓 사례: BTC 77% 하락 대비 MSTR 86% 급락- 프리미엄 붕괴 순서: 소형주 먼저 → 대형주 순으로 연쇄 타격- 공매도 압력 집중: Metaplanet이 일본 최대 공매도 타겟이 된 2025년 사례- 마진콜과 강제청산으로 인한 악순환- 기관투자자들의 리스크 회피로 거래량 급감
2025년: 현재의 극한 상황
- 전례없는 프리미엄 수준: 500%(Metaplanet), 466%(SOL Strategies) 등 역사적 최고 수준- "프리미엄 거품" 경고: 10x Research의 "위험한 NAV 왜곡" 지적- 변동성 지표: MSTR 변동성 220% vs BTC 변동성 80%- 시장 구조적 불안정성: 소수 기업에 집중된 프리미엄으로 시스테믹 리스크 증가- ETF 승인 임박으로 “프리미엄 소멸 클리프” 위험- 규제 변화나 해킹 사고 시 연쇄 붕괴 가능성
프리미엄 변동성의 비대칭성 (상승 시 점진적, 하락 시 급격함)
- 상승장: 프리미엄이 2?3개월에 걸쳐 점진적 확대- 하락장: 프리미엄이 1?2주 내 급격히 수축하는 비대칭 구조- "레버리지 데스 스파이럴": 하락 → 마진콜 → 매도 → 추가 하락의 악순환
시장 심리 지표로서의 프리미엄
- 150% 이하: 건전한 수준- 150?300%: 투기적 과열 신호- 300% 이상: 극도의 위험 상태, 조정 임박
?프리미엄 지속성과 투자 리스크
현재 위험 수준
2025년 현재 시장 위험이 급격히 증가하고 있습니다. MSTR의 변동성이 220% 수준으로 극도로 높으며, Metaplanet이 일본 최대 공매도 대상이 되는 등 공매도 압력이 증가하고 있습니다. 특히 10x Research는 “위험한 NAV 왜곡”이라고 경고하며 “소매 투자자들이 높은 마크업으로 비트코인 노출을 구매하고 있다”고 지적했습니다.
프리미엄 소멸 가속화
2025년 구조적 변화가 프리미엄 소멸을 가속화하고 있습니다. ETF 확산으로 2025년 비트코인, 이더리움 ETF에 이어 SOL ETF(2025년 하반기), XRP ETF(2026년 예상) 등이 순차 승인되고 있습니다. 성공 모델 입증으로 경쟁사가 급증하고 있으며, 트럼프 행정부의 포괄적 암호화폐 법안으로 기관 투자자 직접 투자 환경이 완전히 개선되었습니다.
생존 가능한 프리미엄 요소는 생태계 특화 수익만이 지속 가능한 근거입니다. SOL Strategies의 밸리데이터 운영(연 5?8% 스테이킹 수익), Metaplanet의 옵션 전략, DeFi 참여를 통한 추가 yield 창출이 핵심입니다. 부가 수익이 연 5?10% 수준이라면 50?100% 프리미엄 정당화가 가능합니다.
?투자 전략과 결론
2025년 투자자 딜레마
- 초단기(2025년 하반기): 트럼프 정책 수혜로 일시적 프리미엄 유지 가능하나 변동성 극심
- 단기(2025?2026년): ETF 승인 러시로 프리미엄 급락 시작, "가치 함정" 위험 급증
- 중장기(2027년 이후): 대부분 프리미엄 소멸, 생태계 특화 기업만 제한적 생존
거래소별 투자 고려사항
- NASDAQ 상장 기업: 높은 유동성과 기관 투자자 접근성, 옵션 거래 가능하지만 규제 리스크와 세금 복잡성이 단점입니다. 대형 기관투자자와 안정성 추구 투자자에게 적합합니다.
- CSE 상장 기업: 암호화폐 친화적 규제와 상대적 저평가가 장점이지만 낮은 유동성과 제한적 기관 투자자 참여가 단점입니다. 소규모 투자자와 고성장 추구 투자자에게 적합합니다.
- TSE 상장 기업: 아시아 시장 접근성과 엔화 약세 헤지 효과가 장점이지만 극한 프리미엄과 높은 변동성이 단점입니다. 일본 거주 투자자와 엔화 헤지 목적 투자자에게 적합합니다.
2025년 맞춤형 전략
차별화 모델 조기 구축: 2025년 내 단순 보유 → 생태계 특화 수익 모델로 전환 필수진입 타이밍 재조정: 400?500% 프리미엄은 극도로 위험, 100% 이하 진입점 대기단계적 Exit 준비: 2025년 하반기-2026년 ETF 러시 전 단계적 차익 실현 전략헤지 전략 필수: 공매도나 풋옵션을 활용한 프리미엄 붕괴 헤지 고려
핵심 경고 및 투자 위험 재평가
2025년은 암호화폐 Treasury Strategy의 변곡점입니다. 희소성과 접근성 프리미엄이 급속히 소멸되고 있으며, 레버리지 효과마저 제한적이 될 것입니다. 현재의 150?500% 프리미엄은 2025?2026년 ETF 러시와 함께 20?50%로 급속 수렴할 가능성이 극히 높습니다.
특히 400?500%의 극한 프리미엄은 투자 부적격 수준으로 판단되며, 투자자들은 "프리미엄 대붕괴" 리스크를 핵심 변수로 고려해야 합니다.
2025년 이후 생존 조건
단순 보유 모델은 2025년을 기점으로 급속히 도태될 것입니다. 생태계 특화 수익을 창출하는 극소수 기업들만 50?100% 수준의 제한적 프리미엄을 유지할 것으로 예상됩니다. 각 블록체인 생태계 내에서 지속적인 부가가치를 창출하는 기업들만이 ETF 시대에도 경쟁력을 유지할 수 있을 것이며, 2027년 이후에는 이들조차 매우 제한적인 프리미엄만 누릴 것으로 예상됩니다.
■김서준 해시드 대표 약력△서울과학고 조기졸업△포항공과대학교 컴퓨터공학과 졸업△노리 최고 제품 책임자(CPO)겸 공동창립자△해시드 대표이사△소프트뱅크벤처스 벤처파트너△국회 4차 산업혁명 특별위원회 자문위원△교육부 미래교육위원회 위원외부 필진의 기고 내용은 본지의 편집 방향과 다를 수 있습니다.