작성일 : 25-06-30 22:02

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글쓴이 : 박윤보영

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최근 글로벌 투자시장에서는 미국의 장기국채 금리 급등에 주목하고 있다. 지난달 말 미국 중앙은행(Fed)은 시장 기대와 달리 연내 기준금리 인하 가능성을 일축했고, 제롬 파월 Fed 의장은 “경제와 고용이 강한 이상 고금리 기조를 유지할 것”이라고 강조했다. 이 발언 직후 미국 10년물 금리는 연 4.6%를 돌파, 30년물도 연 4.8%까지 올라섰다.
문제는 이로 인해 ‘국채=안전자산’이라는 오랜 공식이 흔들리고 있다는 점이다. 장기채 금리 상승은 곧 채권 가격 하락을 의미하기 때문에, 글로벌 기관투자자들의 포트폴리오에서 미 국채가 ‘리스크 요인’으로 인식되기 시작했다는 평가가 나온다.
해외주식거래
◇장기채 ETF, 올해만 두 자릿수 손실

대표적인 미국 장기국채 상장지수펀드(ETF)인 TLT는 연초 대비 11.7% 하락, 2022년 이후 누적 낙폭은 40%를 넘어섰다. 중단기 채권 ETF인 IEF(7~10년물 추종)도 올 들어 5% 이상 하락하며 수익률이 마이너스를 기바다이야기 온라인
록 중이다. 2008년 글로벌 금융위기에도 국채는 자산 방어 수단으로 활약했지만, 이번에는 오히려 포트폴리오 손실을 유발하는 ‘디플렉션 자산’으로 전락했다는 분석이다.
미국 주요 투자은행들은 “Fed가 실질금리를 플러스 상태로 유지하려는 의지를 보이고 있다”며 “장기물 수요 약화와 함께 시장은 새로운 균형점을 찾는 중”이라고 진단했다. 국새로닉스 주식
내 기관투자자들도 대응에 나섰다. 국민연금은 올해 1분기 기준 해외채권 비중을 8.6%까지 축소했으며, 보험사와 자산운용사들도 미국 국채 위주 보유 자산 구성을 재조정하고 있다.

채권시장의 충격이 주식시장에도 그대로 반영되고 있다. 장기 금리가 오르면 그만큼 미래 수익의 현재가치정몽주테마주
가 할인되기 때문에 특히 PER(주가수익비율)이 높은 성장주와 기술주에 직접적인 악재로 작용한다. 미국 나스닥지수는 고금리 영향으로 3월 이후 급등분을 대부분 반납하며 S&P500 대비 더 큰 조정을 겪고 있다. 대표 기술주 중심 ETF인 ‘ARK Innovation ETF(ARKK)’는 연초 대비 마이너스 수익률로 돌아서며 금리 상승기에 취약한 모습을 보아이폰관련주
이고 있다.
반면 현금 흐름이 안정적인 방산·에너지·인프라·배당주 중심의 ETF가 상대적으로 선방하고 있다. 대표적인 고배당·실물자산 ETF인 ‘Vanguard High Dividend ETF’(VYM)과 에너지 섹터 ETF(XLE)는 연초 대비 각각 5~10% 수준의 견조한 수익률을 기록하고 있다.
◇“배당·현금흐름이 핵심”
전통적으로 기관투자자들은 ‘60(주식):40(채권)’ 자산배분 전략을 사용해왔다. 하지만 장기금리 상승으로 ‘40%’인 채권에서 손실이 나면서 포트폴리오 자체가 흔들리고 있다는 평가가 나온다. 미국의 일부 대형 연기금은 TLT 투자 손실로 인해 수익률이 급락하는 ‘쇼크’를 겪었다. 최근 일부 금융자문업체들이 “장기채의 포트폴리오 비중을 아예 ‘제로(0)’로 조정하라”는 내용의 리밸런싱 보고서를 내놓기도 했다.
이런 상황에서 최근 투자자들은 기대수익률보다 ‘예측 가능한 현금흐름’에 주목하고 있다. 미국에서는 월분배형 배당 ETF, 단기 우량 회사채 ETF, 머니마켓펀드(MMF) 등이 유입 자금 상위권을 차지하며 이런 흐름을 반영하고 있다.
한국에서도 투자자들의 자금 흐름이 바뀌고 있다. 올해 들어 ‘KODEX 미국단기채권액티브’(530750. KQ), ‘TIGER 미국달러단기채권액티브(436180. KQ)’ 등 달러 단기채 ETF에 자금이 몰리고 있고, 일부 증권사는 연 5% 이상의 배당수익률을 제공하는 해외 리츠 및 고배당 ETF 중심의 포트폴리오 상품을 재출시했다. 한 대형 증권사 자산관리본부장은 “연 5% 이상의 확정 배당이 가능한 자산이 있다면 변동성이 큰 국채나 고성장주에 과감히 투자할 유인이 줄어든다”며 “고금리 시대에는 ‘성장성’보다 ‘지속 가능한 현금흐름’이 투자 판단의 기준이 되고 있다”고 말했다.
일각에서는 “장기금리의 상승은 미국 경제의 견조한 기초체력을 반영한 결과”라는 해석도 있다. 하지만 ‘고금리 체제에 최적화된 포트폴리오’의 재편없이 기존 방식을 고수할 경우, 손실을 피하기 어렵다는 평가가 지배적이다. 이번 장기금리 급등 사태는 자산시장의 투자지형이 바뀌고 있다는 신호라는 데 전문가들은 입을 모은다. ‘미국 채권왕’으로 불리는 제프리 건드라흐 더블라인캐피탈 회장은 최근 블룸버그와의 인터뷰에서 “금리가 오르고 있는 지금 가장 위험한 자산은 오히려 ‘국채’일 수 있다”며 “이제 리스크를 피하는 게 아니라 적극적으로 관리해야 하는 시대”라고 말했다.
이소현 기자 y2eonlee@hankyung.com